一、公司概况圣邦微电子建立于2007年1月，2017年6月上市，是一家专注于高性能、高品质模拟集成电路的研发和销售的半导体公司。公司产物种类齐全，拥有16大系列1200余款型号的高性能模拟IC产物，包罗运算放大器、比力器、音/视频放大器、模数/数模转换器、模拟开关、电平转换及接口芯片、小逻辑芯片、LDO、微处置惩罚器电源监控芯片、DC/DC转换器、电池掩护及充放电治理芯片等，是现在A股上市唯一专注于模拟芯片设计且产物全面笼罩信号链和电源治理两大领域的半导体企业。

现在公司产物性能和品质对标世界一流模拟芯片厂商同类产物，部门关键性能指标有所逾越，广泛应用于通讯设备、消费类电子、工业控制、医疗仪器和汽车电子等领域，以及物联网、新能源、人工智能、5G等新兴市场。公司具有强大的人才治理与研发能力，技术团队由来自国际同行业资深专家组成，拥有先进的模拟集成电路设计、工艺、测试技术和富厚的生产治理、品质治理履历，曾获得多项如中国半导体创新产物和技术奖、北京市科技技术奖、“中国芯”优秀产物奖等荣誉。

公司自2008年至今，一连被业界著名媒体评为“十大中国IC设计公司品牌”，是唯一一连获此殊荣的企业。二、主营业务圣邦主营产物主要可以分为信号链和电源治理两大领域。信号链产物分为运算放大器、模拟开关、音频放大器、视频驱动器等，电源治理芯片可以分为微处置惩罚器电源监控电路、DC-DC开关稳压器、锂电池充电治理芯片、线性稳压器、LED驱动器等。

2018年，公司电源治理产物营业总收入3.44亿元，占总营业收入的60.13%，信号链产物营业收入2.28亿元，占总营业收入的39.87%。在收入增速方面，公司电源治理与信号链产物双轮驱动，并驾齐驱，增速相当。

2016-2018年电源治理增速划分为14.58%、17.60%、7.69%，信号链产物增速划分为21.19%、19.80%、7.54%。此外，公司注重连续的技术研发投入，2012年-2018年研发用度从0.17亿元提升至0.93亿元, 占营业收入比例从7%提升至16%。

从上市之初的800多品种到今年1200多种品种，每年新增200余种的新产物，未来研发连续投入增加，保证公司产物更新换代与实时满足新兴市场的需求。三、营收情况公司营业收入近年来一直处于上升阶段，已往六年营收复合增长率达17%。2012年营业收入仅为2.27亿元，2018年提升至5.72亿元，已往六年复合增长率为17%，2018年年收入增速为7.69%，维持连续增长。

公司产物远销外洋的同时，海内本土市场也逐步生长。营业收入按币种划分，2018年公司以美元结算（港澳台及外洋）营业收入3.70亿元，占总营收的64.64%, 以人民币（中国大陆）收入1.34亿元，占比33.95%。公司作为模拟IC设计公司，毛利率稳定保持40%以上，盈利能力较强。公司信号链产物毛利率维持在50%-58%左右，电源治理产物毛利率维持在32%-42%之间。

总体毛利率保持40%以上。净利润维持在17%以上，随智能化工厂革新和建设，公司产物技术不停革新，治理效率等方式降低成本，公司利润有望获得稳定增长。四、关键驱动因素分析圣邦股份的主要收入泉源于电源治理产物与信号链产物两大类，其中两者在2018年的收入占比划分为60%、40%。因此两大产物的销量与价钱是公司净利润的主要影响因素；凭据敏感性分析，发现电源治理产物的价钱和销量、信号链产物的价钱和销量对公司净利润的敏感性系数最高，是驱动公司净利润增减的主要因素。

1.模拟市场：下游应用市场全面发力，收入稳定增长半导体是许多工业整机设备的焦点，普遍应用于盘算机、消费类电子、网络通信、汽车电子等焦点领域。半导体主要分为四部门：集成电路、分立器件、光电子器件、微型传感器，其中集成电路占到整个市场的80%以上，可按其功效分为盘算类、储存类和模拟类集成电路。圣邦股股份定位为模拟IC，公司的产物分为电源治理和信号链产物，无论品种还是类型逐年提升，未来受益下游应用市场的全面发力。

2018年模拟IC市场规模到达587亿美元，同比增长10.8%。2.模拟市场：需求多样化，应用细分化通信：新应用拓展和市占率提升促使公司逾越行业增长智能手机升级带来BOM成本上升，iPhone 8（$285）<<

凭据Techinsights的分析，iPhone 11 Pro Max的后臵三摄模组成本占总本的比例最高，到达了约15%，为73.5美元。其次是显示屏与触摸屏（66.5美元）和A13处置惩罚器（64美元）。新的iPhone 11 Pro Max在摄像头、处置惩罚器+基带的成本上大幅提升了。

5G手机大战真正全面发作，将动员BOM成本大幅上升。2019年7月，华为推出5G手机Mate 20 X 5G版，这是首款获得中国5G终端电信设备进网许可证的5G手机。而且是唯一商用支持SA/NSA 5G双模组网的5G手机。

没过多久，中兴AXON 10 Pro5G、vivo的iQOO Pro 5G、小米MIX 3 5G等相继推出。9月26日，华为最新旗舰智能手机Mate 30系列正式在海内公布，Mate 30 Pro作为华为全球首款第二代5G商用手机，在5G SoC单芯片内实现2G/3G/4G/5G通用、NSA/SA双模、FDD/TDD全频段、5G+4G双卡双待。在智能手机方面，手机出货量和单部手机模拟IC数量增长是驱动手机模拟IC市场生长的因素。

在基站市场方面，5G基站数量的大幅增长以及单个基站通道数增加等因素有望进一步拓展模拟IC市场。随全面屏智能手机的普及，天线的使用效率变差，天线的整体发射功率受到负面影响。5G通讯需要更多的天线以笼罩更大的频段的同时也需要更高的数据速率，更低的EVM、更多的射频组件，这些需求都要求的更强大的模拟IC芯片。智能手机中模拟IC主要由射频前段和电池治理芯片组成。

在2G到5G时代，由于手机射频芯片数量增加，单个手机射频芯片的成本逐渐升高。凭据Skyworks数据，2G到5G射频芯片的成本将从3美元增长至25美元。消费：蓝牙技术升级，开启物联网时代大门蓝牙连续升级，从1999年第一代1.0版本---2016年第五代5.0版本，尤其第五代两大蓝牙技术的创新，开启物联网时代大门。

1）蓝牙5.0实现低功耗传输的关键“无线”。相比于前一代蓝牙4.2，蓝牙5.0拥有两倍的传输速率，四倍的有效传输距离，八倍的数据包容量。此外蓝牙5.0还支持定位导航功效与物联网优化，可实现更精准的定位以及低功耗高性能的智能家居服务。2）蓝牙mesh实现物联网的关键“钥匙”，蓝牙mesh一种网络拓扑结构，能够将蓝牙设备作为信号中继站，将数据笼罩到很是大的物理区域，兼容蓝牙4 和5 系列的协议；可用于建立大型设备网络，实现对楼宇基本系统的控制、监控和自动化。

根据Airpods的模拟IC元件作为估算尺度。凭据BOM表，耳机（$42）+充电器（$24）+代工（$3），总计Airpods成本约为69美元，我们可以大致估算出一个Airpods的模拟IC价钱成本约莫在耳机（$5.5）+充电盒（$6.5），约12美元左右。

联合上文相关数据，我们测算获得2020年全球TWS市场规模到达89亿美元，模拟IC的规模将有望到达15亿美元左右。蓝牙技术连续升级，除了TSW市场先发力，后续将逐步涌现出音视频等相关细分领域，更广泛的消费电子市场，更多的消费电子产物出货量意味着对模拟IC市场规模连续增长。物联网IoT发作，万物互联未来可期IoT深度结构各领域，多种毗连方式并存。

实现万物互联的关键源于毗连技术，由于物联网渗透深入下游各领域，而单一毗连方式或一个网络并不能满足各领域差别服务的需求，因此存在物联网毗连技术共存生长的局势。例如LoRa网关与DTU的通信距离最远可达10Km，支持Wi-Fi、以太网和4G（可选）等多种方式入网，并具备WiFi 路由器等实用功效，其笼罩规模广、使用方式灵活、安装便捷等特点，应用于农作物的规模化治理、远程治理中，不仅能够节约大量的人力物力，也能够降低外界情况对于农业生长的影响，而NFC技术则适用于近距离传输任务，如使用移动终端实现移动支付、电子票务、门禁、移动身份识别、防伪等应用。由于应用场景对传输速度、传输距离、功耗、宁静性等方面的需求差别，物联网时代需要开发越发多样化的毗连方式。现在常用的物联网毗连方式有12余种，其中WIFI、蓝牙、LoRa、Zigbee、NB-IoT、GNSS、NFC等被公共所熟知。

未来随下游领域不停拓展，物联网芯片的种类亦会不停增加，同时在体量方面也预期会出现大量增长的态势。物联网中数据量大，设备数量规模指数级增长。节点的海量性是物联网最主要的特征，除了人和服务器之外，物品、设备、传感网等都是物联网的组成节点。

据IHS数据显示，2015-2025年物联网设备数量将从154.1亿增长至754.4亿，复合增长率约为17.21%。海量的设备毗连数有望使模拟IC需求获得快速增长，凭据IC insight数据显示，2014-2020年全球物联网半导体市场将从119亿美元增长至311亿美元，复合增长率约为17.36%。3.价钱驱动：论模拟IC的特点相较于数字IC，模拟IC在逾越摩尔的赛道更宽阔。

在数字IC领域，晶体管沟道尺寸的缩减已经很是缓慢，使用先进工艺直接带来性能和功耗的利益与制造公司支付的流片成本已经不成正比。业界现在认为对于数字电路为主的SoC来说，28nm是恒久存在的一个比力适合的工艺节点。此外，大部门数字IC适用于低压、低电压的情况，而模拟电门路性度在低压、低电源的情况下难以受到保证，大部门模拟IC用于高频、高功耗的领域。

因此先进制程的集成度对射频、电源等模拟IC的影响并不大，模拟IC的价钱普遍偏低。随着5G通信技术的生长，“逾越摩尔”观点的无限可能性将体现在种种工艺与技术联合应用于模拟IC领域。例如无线信号功率放大器件PA中GaAs的普遍应用，RF-SOI可以同时提供优良的射频性能和低廉的成本而广泛应用于4G手机的开关应用中。

相较于数字IC，模拟IC的生命周期长致使价钱偏低。数字IC强调的是运算速度与成本比，其设计的目的是在只管低的成本下到达目的运算速度。设计者必须不停接纳更高效率的算法或者使用新工艺提高集成度降低成本。

因此数字IC的生命周期很短，约莫为1-2年。模拟IC强调的是高信噪比、低失真、低耗电、高可靠性和稳定性。产物一旦到达设计目的就具备恒久的生命力，模拟IC中泛起过许多生命周期长达10年以上的产物，有的长达50年。

如在多媒体音箱中使用率靠近50%模拟IC音频运算放大器NE5532，生命周期凌驾25年。五、他山之石-外洋龙头TITI的业务扩张大致可以分为三个阶段，划分是1930-1996、1996-2011、2012至今。

阶段一：1930年-1996年，公司坚持内生生长，产物种别多而杂，漫衍各领域。其主要体现在：1）GSI是勘探地震承包商身世，1930-1950年通过二战为美军提供信号产物发家；2）1952年通过25000美金从西部电子购置生产晶管专利，进入半导体行业，并于1954年批量生产硅管，1958年发现集成电路，从基础上改变了整个半导体行业；3）1960-1970年，公司技术方面连续创新，1961年研发出第一块芯片，标志进入芯片时代，1971年开发MCU，互联网与盘算机技术大革命；4）1980-1996年，公司努力拓宽赛道，先后开发DSP、DLP以及提升嵌入式处置惩罚技术，此外公司开始结构汽车处置惩罚器市场，成为敢于吃螃蟹的半导体公司。

阶段二：1996年到2011年实行并购整合和资产剥离，深耕模拟和嵌入式处置惩罚领域。从1996年起，TI开始举行大规模的并购和资产剥离。凭据不完全统计，1996年至今，TI总共举行了33次并购与18次资产剥离，如果算上1996年之前，并购次数将会更多。TI逐渐从广泛漫衍各种市场转移到几个专精领域生长。

其中重要的并购有：1）2000年以股票交流的方式，以约莫76亿美元收购Burr-Brown公司，形成从PMIC到放大器和AD/DA转换器的完整生产线；2）2011 年4 月，TI 以总额约65 亿美元的价钱收购美国国家半导体，模拟IC将市场份额从14%迅速提升至17%，确立了在模拟IC市场无可撼动的职位。阶段三：2011年后至今，连续的技术纵深化生长。公司在连续开发图形化盘算器，微功耗升压充电器、电感数字转换器等新产物的同时，为降低产物成本仍努力投资12英寸晶圆厂，凭据2018年年报披露，公司现在已拥有两座独立的300mm晶圆厂。

TI（德州仪器）是全球最大的半导体公司之一，同时也是全球最大模拟电路技术部件制造商，公司主要从事数字信号处置惩罚与模拟电路方面的研究、制造和销售，主要产物有DSP（数字新号处置惩罚）与模拟电路元件。在模拟器件领域，公司拥有凌驾10万款产物，牢牢占据着模拟IC市场的泰半壁山河。

凭据IC insight数据，2018年TI模拟IC营收108.01亿美元，占全球模拟IC市场份额的18%，凌驾排名第二的ADI市场份额9%，稳居世界第一。在DSP领域，TI同样也闻名于世，占比全球DSP市场份额近50%。

DSP方面其主要竞争对手有ADI、英特尔、瑞萨、恩智浦、赛灵思、AMI等，在MCU领域，竞争对手有瑞萨、意法半导体、恩智浦、英飞凌、东芝、三星电子、赛普拉斯、富士通、亚德诺半导体、盛群半导体等。同时TI也是DLP技术的缔造者，在全球的数字影院市场，DLP占据85%以上的份额。

在前投市场全球占有凌驾50%份额。在微投部门，全球占有的份额凌驾70%。TI重视产物应用多样性生长，TI将市场举行划分，确立了35个子种别（行业），将适应各子行业的产物对应到切合它们特征的市场，例如在工业领域，TI设立了13个部门。

重心仍在工业及汽车领域。TI认为工业和汽车将会是模拟IC行业的主要增长驱动力，受益于工业和汽车设备智能化生长，应用中的半导体含量显示增长。在汽车领域，芯片的内容也在不停扩大，如汽车避撞和驾驶员辅助系统已经向中低端汽车普及，混淆动力汽车和EV汽车的占比变大，半导体含量趋势有望进一步增加。

在工业领域，智能家电、智能马达与更精准更自动化的传感技术也将使半导体需求连续增长。2018年TI在工业和汽车领域的收入占总收入的56%，相较于2013年的42%有了长足的进步。

收入按区域划分，中国为TI最大的市场。2016-2018年，TI在中国的收入划分为60、66、70亿美元，划分占总收入的44.87%、44.11%、44.35%。公司重视研发创新，以技术驱动为主，毛利率较高。

公司2016-2018年研发投入划分为13.70、15.08、15.59亿美元，划分占营业总收入的10.24%、10.08%、9.88%。相较于同类公司仍普遍在使用的200mm晶圆以及代工模式，公司拥有自主制作300mm晶圆的能力，有两家300mm晶圆加工厂，能成本上能取得更大的优势，平均生产芯片的成本能降低40%左右。

公司毛利率保持较高水平。2016-2018年毛利率划分为61.63%、64.26%、65.11%，盈利能力好。六、竞争优势因素分析1.技术壁垒模拟芯片设计业具有较高的技术壁垒，该等技术通常依靠设计企业的恒久探索和实践积累，逐步形成各自焦点竞争力。

模拟芯片的设计需要企业具备强大的综合设计能力，包罗对晶体管元件的设计掌握和明白、晶体管电路的设计技巧、功效模块的设计以及系统设计能力等，往往需要5 年以上的时间积累。此外，企业能够在竞争中胜出并保持优势，有赖于其连续的技术创新以及契合市场需求的高性能产物的连续推出。

因此，是否拥有卓越的产物设计技术，能否紧跟模拟芯片设计行业的高速生长以及强大的连续创新能力是进入本行业的一大壁垒。2.人才壁垒集成电路设计属于知识麋集型行业，拥有优秀的技术研发和销售团队是企业得以乐成的重要因素之一。与数字芯片设计的规范化、抽象化差别，模拟芯片的研发人员不仅需要掌握集成电路设计所需的基础知识，还需要相识模拟芯片设计相关领域的技术细节，因此模拟芯片设计人员的履历积累水平对所设计产物的技术水平和整体性能起到了至关重要的作用，其一般要拥有五至十年设计履历才气够独立完成芯片设计。

此外，市场销售人员由于肩负着与终端厂商就技术细节在售前和售后连续相同的使命，所以其在模拟芯片领域的专业技术配景和相关销售履历也不行或缺。凭据CCID、CSIP与中国国际人才交流基金会团结主办团结公布的中国集成电路工业人才白皮书（2017-2018）中显示，停止2017年底，我国集成电路工业现有人才存量约为40万人，其中设计业的从业人员为14万人，制造业从业人数为12万人，封装测试业从业人数为14万人，人才缺口达32万人，人才出现稀缺状态，专业人才造就力度有待提高。

此外，凭据白皮书编委会统计分析，2017年我国集成电路专业领域的应届结业生人数占总结业人数的2.6%左右，其中仅有12%的结业生，约3万人进入本行业。因此随着本行业不停迅速生长，有履历和技术的高端人才的需求缺口日益扩大，能否吸引优秀的研发、市场和销售人才成为进入本行业的主要障碍之一。

3.市场壁垒经由多年生长，我国集成电路设计行业逐渐进入平稳增长的相对成熟阶段。在集成电路芯片应用的各细分市场，客户对自己认可的芯片品牌已形成一定的忠诚度。尤其在模拟芯片领域，整机客户对产物的稳定性、可靠性、一致性要求较高，对模拟芯片的认证要求严格、认证周期较长，且比力注重芯片厂商产物的多样性、齐套性以及后续延展性，因此通常会认可技术先进、产物质量可靠、种类富厚且连续开发能力强的领军企业，行业的新进入者通常难以在短期内取得客户认可，突破现有的市场竞争格式。

七、圣邦发展之路在中国模拟芯片领域，外洋品牌和产物仍旧占据市场领先职位。已往海内模拟集成电路企业由于起点低、工艺落伍等因素，在高精度运放、低噪声仪表放大器、高速接口芯片、高性能电源治理、高速ADC芯片等高端模拟芯片细分领域在技术和生产规模以及人才履历上都与世界领先水平存在着较大的差距。凭据IC insight数据，2018年全球前十模拟IC厂商全球市场占有率达58%。

近年来，掌握世界先进技术的本土模拟集成电路企业的崛起使中国高性能模拟集成电路水平与世界领先水平的差距逐步缩小，不少海内高端模拟芯片空缺得以填补，在某些产物领域甚至到达和逾越了世界先进水平，展现了良好生长势头。圣邦股份作为海内模拟IC龙头，模拟芯片的综合性能与世界领先的国际企业同类产物在同一水平，有望在未来宽阔的赛道中实现更大的入口替代。公司在坚持内力修炼的同时，也兼顾外延式生长，两条腿走路。

现在来看，公司收购的标的具有良好的市场体现，前景可期。1）公司于2018年2月以1086万元收购大连阿尔法模拟技术股份公司，大连阿尔法公司拥有一支较强的具有20年设计履历的技术团队,主要专长包罗芯片设计,半导体器件模拟和生产工艺研发,特别是在LED背光驱动和锂电池的充电，掩护，电量计量IC方面，另有DC-DCBuck/Boost,AC-DC转换器，PMU(PowerManagementUnit)等电源治理IC方面，具有名贵的产物知识和设计履历，能够开发出高、中、低端质优的芯片产物。这与公司的两大项目相对契合，协同效果良好。

2）公司于2018年12月28日以11480万完成对钰泰半导体28.7%股权的收购，钰泰半导体中国境内的电源治理设计公司翘楚，专注于DC/DC 技术领域。2018年1-11月钰泰半导体营业收入9696.11万元，净利润达2006.66万元，毛利率40.5%，且钰泰半导体答应2019年-2021年扣除非经常损益后的税后净利润划分不低于2,600万元、3,500万元、4,500万元。

钰泰半导体公司产物达百余种，包罗升压开关稳压器、降压开关稳压器、过压掩护器、锂电池充电器、移动电源SOC、线性稳压器、LED驱动器及AC/DC控制器等，应用于消费类电子及工业控制等领域，与圣邦股份处在同一技术领域，但产物品类及应用领域偏重点有所差别。未来钰泰半导体将结构机顶盒、移动电源、MIFI、POI机、智能电表、安防、智能车载等领域，市场空间庞大，公司完成对钰泰半导体的收购有助于对模拟芯片业务领域的横向整合，将集中各方优势资源，进一步完善公司工业结构。公司选择轻资产模式公司选择以轻资产模式举行运营，相较于重资产模式而言，公司在轻资产赛道上的优势在于：1）销售成本低，公司更容易获得较高的毛利。

由于公司除了设计与销售以外的业务均为外包，对市场的高敏感度使公司更容易在行业变更历程中占到相对优势的职位。2012-2018年公司毛利率维持在40%以上，高而稳定；2）知识产权为王，公司注重知识产权等无形资产。芯片设计行业是知识麋集型行业，该行业有人才与技术两大壁垒。

公司拥有多项焦点技术，共拥有80余项集成电路布图设计挂号证书与50余项已授权专利，富厚的产物设计履历及专利构筑了竞争中难以逾越的门槛。本小利大，未来公司资产有望成倍增长；3）轻资产模式更利于公司焦点竞争力的生长。

公司从建立以来一直注重技术生长，轻资产模式的运营能将外包以外的人、财、物荟萃起来全部投入到产物设计和销售中去，有望使公司焦点竞争力更进一步。4）轻资产模式下公司自由现金流稳定。

高而稳定的自由现金流使公司具有良好的谋划能力以及偿债能力，有望进一步提升市场占有率。优秀的赛道选择能力公司拥有优秀的赛道选择能力，其主要体现在行业赛道与产物赛道选择：1）优秀的行业赛道选择能力。

公司所处的行业为模拟IC行业，随模拟IC下游市场需求不停增强，2018年我国模拟IC市场规模到达2273.4亿元，2014-2018年复合增速达9.03%，凌驾全球模拟IC市场增速，海内模拟IC行业赛道宽阔。2）行业内优秀的产物赛道选择能力。

公司主要产物为电源治理模拟IC与信号链，凭据前瞻工业研究院整理，电源治理IC与信号链在模拟IC中划分占比59%、16%，随技术革新与未来行业赛道的连续扩张，公司作为海内模拟龙头企业，有望进一步实现部门产物入口替代，增长空间庞大。ROE在未来有望提升公司2012-2016年ROE水平保持稳定提升，从29.24%提升至30.72%，ROE水平较高。

公司ROE在2017开始大幅度下滑，为18.33%，2018年ROE下降至11.83%，凭据杜邦分析，ROE=ROA*权益乘数=销售净利率*资产周转次数*权益乘数。我们发现2017年销售净利率由17.85%下降至17.66%，2017年权益乘数由1.49下降至1.30。划分孝敬ROE下滑的27.83%与2.32%。

资产周转率由2016年的1.25下降至0.85，孝敬ROE下滑的69.84%。由于资产周转率=营业总收入/平均总资产，我们发现2017年平均总资产相比2016年，同比增长85%左右，视察资产欠债表后发现，2016-2017年股东权益同比增长189.84%，因此我们认为此次ROE下滑主要是由于公司上市所带来的影响。ROE指标在未来有望获得连续性提升。

从ROE三要素来看，公司未来ROE回暖主要取决以下几个方面：1）产能使用率提升驱动总资产周转率提升：招股书中显示获得召募的资金将会使用于公司电源治理模拟芯片与信号链类模拟芯片的开发，预计2021年正式投产。随公司技术开发的举行，公司产能有望获得进一步释放。

ROE有望获得提升；2）现金分红或驱动权益乘数与资产周转率：2017、2018年公司由于上市与收购钰泰28.7%股份使公司净资产大幅度上升，如果公司继续维持相对稳健的财政政策，那么随着每年利润在年底连续转入未分配利润中，期末公司净资产将继续增加，资产周转率与权益乘数将会进一步降低。从而使ROE在其他条件稳定得情况下，连续下降。因此我们认为公司未来的ROE能否上升与公司每年分红比例的关系密切。公司2017、2018年现金分红划分为0.5、0.35元每股。

2017、2018年EPS划分为1.74、1.31元每股，分红比率为28%左右，拥有较高的提升空间。3）资产欠债率提升，2018年公司资产欠债率17.49%，远低于国资委提供的行业平均资产欠债率59.00%，公司ROE在该方面未来仍有提升空间。

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